[강환국님 유튜브 메모] 퀀트투자 기초

□ 버핏의 계량화

○ (스타일) 레버리지 1.7배, PBR 낮고, 변동성(베타) 낮고, 우량주(QMJ)

- 샤프지수(수익률/변동성)이 시장보다 낮음

 

○ (우량주, QMJ) Quality Minus Junk로 안전성, 수익성, 배당성, 성장성이 최근 5년간 얼마나 성장했는가

➊ 수익성 : ROE, ROA, GP/A(매출총이익/자산), CF/A, GP/Sales, (현금흐름 – 순이익)

➋ 안전성 : 변동성, 부채비율

❸ 배당성 : 주식발행, 배당성향

 

○ (우량주 랭킹) 각 지표들 순위의 평균을 내고, 통합 평균

- 강환국 : GP/A, CF/A, 영업이익 3년 성장률, 변동성, 부채비율, 주식 신규 발행, 배당성향

○ 우량주는 비우량주보다 수익이 높음, 소형 우량주일수록 초과수익이 더 높음

 

□ 한국에서 버핏류 주식 찾기

○ 저평가 지표 : PBR, PER, PSR, 시가총액

- 우량주 지표 : ROE, 영업이익 3년 성장률, 부채비율, 배당성향, 변동성

➊ 저평가 지표에서 1/PER, 1/PER, 1/PSR을 순위로 환산

➋ ROE, 영업이익 3개년, 배당성향, 부채비율로 통합 우량주 순위 생성

❸ 변동성 순위

➍ 비중은 논문(AQR)에 따르면 저평가 40%, 우량주 40%, 변동성 20%

➎ 통합순위를 내서 종목 발굴하나, 비중은 개인 취향

 

□ 유진 파마 (프랑스인)

○ 효율적 시장 가설(EMH, 주가지수 못이김), 과거 주가로 미래 예측 불가, 과거 정보로 미래주가 예측 못함, 주가지수를 이기려면 위험(베타)가 높은 주식을 사야한다.

 

○ 이후에 논문 발표, The cross selection expected stock return(1992)

- 소형주와 저 PBR주의 수익이 지수보다 월등 높음

□ 논문요약

○ 소형주가 대형주보다 수익이 높고, PBR 낮은게 높은거보다 수익 높다.

○ 변동성(베타)이 낮은 주식이 수익이 높다.

○ PBR 전략은 소형주에서 잘 먹힌다.

○ PBR, 소형주 전략은 과거(‘90-’04)에는 잘 먹히나, 최근 14년 (‘04-’18) 은 소형주 내에서는 저 PBR이 유리하나, 오히려 대형주 내에서는 PBR이 높은 우량주의 수익이 더 높음.

- 즉, 소형주 및 저 PBR 전략은 사용가능(기관투자자들이 관심이 없어서)